在A股市场的动态变幻中，两融余额一直被视为重要的增量资金指标。截至9月1日，A股两融余额达到2.3万亿元，超过了2015年的最高数值，创出历史新高。从2万亿攀升至2.3万亿，仅仅用了短短三周时间，三周增长3000亿元的两融余额，为市场带来了可观的增量流动性。与此同时，最近两个月A股市场新开户数量持续攀升，8月份A股新开户数为265.04万户，同比增长165.21%，也是增量资金的重要来源。然而，令人疑惑的是，即便两融余额与新开户数据都呈现稳步攀升的迹象，A股市场指数却在3800点至3900点之间宽幅震荡，涨不动了，这背后究竟隐藏着哪些原因呢？

获利回吐与强压区压力

在A股有效突破3731点之后，市场开启了加速上涨模式，短期内从3731点涨到3888点，积累了相当多的获利筹码。当市场涨速开始放缓，部分投资者为了锁定利润，难免会出现获利回吐的情况，这给市场带来了不小的下行压力。

此外，市场距离3900点、4000点越来越近，这一区域属于A股市场进一步反弹的强压区。4000点整数大关犹如一座大山，市场很难一下子突破。在关口之前，市场选择宽幅震荡，消化浮筹，是一种合理的市场行为。就如同爬山，在接近山顶时，需要先稳固脚步，调整状态，才能继续向上攀登。

增量资金增速放缓与成交额下滑

虽然目前两融余额与新开户数据仍在稳健增长，但从流入速度来看，有增速逐渐放缓的迹象。两融余额规模逐渐触及阶段性高位后，可能会影响其他增量资金的流入信心。一旦增量资金流入放缓，市场继续上行的空间也会受到约束。

8月25日，A股单日成交额突破3.15万亿元，但之后交易日里，股市日均成交额再次回落到3万亿元以内。9月3日，A股单日成交额继续萎缩，两市成交额不足2.4万亿元，较前几个交易日出现一定幅度下滑。成交额持续下滑，反映出市场做多信心有所下降。在市场日均成交额不足2.5万亿元的背景下，不利于股市向上突破3900点的压力。市场就像一艘在大海中航行的船只，做多信心就是那强劲的风，当风力不足时，船只就难以继续破浪前行。

两融余额未来空间与居民存款转化

2015年两融余额最高峰值时占当时股市流通市值高达4.7%左右，时隔10年，A股流通市值翻了一倍，但两融余额规模只是回到2015年最高峰值水平，按照当前A股市场的流通市值计算，两融余额只占股市流通市值的2.5%左右。假如按照3%至4%的比例分析，A股两融余额规模仍有进一步提升的空间，但相比几个月前，未来可增加的两融余额空间会缩水，这在一定程度上影响着A股增量资金流入的热情。

接下来，A股市场的日均成交额能否再创新高，很大程度上取决于居民存款投资转化的意愿。居民活期存款和一年期定期存款将是存款投资转化的重点对象。在无风险利率持续走低的背景下，只要A股市场保持较好的赚钱效应，这部分资金的投资转化意愿依然会比较高。当市场形成上涨趋势后，短时间内很难改变运行趋势。但目前市场涨不动，居民存款投资转化的意愿可能也会受到影响，进而影响市场的进一步表现。

两融余额创新高但A股涨不动，是获利回吐、强压区压力、增量资金增速放缓、成交额下滑以及两融余额未来空间等多方面因素共同作用的结果。未来，市场能否突破当前困境，向上发起进攻，还需要看这些因素如何演变，以及市场能否重新凝聚做多信心。