“净利暴涨114%，股价连涨8天！”甘李药业交出了一份亮眼的中报预告，但在这份成绩单背后，既有集采红利带来的”甜蜜”，也有国际化审批滞后、市场竞争加剧的隐忧。作为国产胰岛素龙头，甘李药业正站在业绩反弹与长期发展的十字路口，其能否将短期优势转化为持久竞争力，成为行业关注的焦点。
业绩飙升：集采红利+精细管理的双重奏
7月9日，甘李药业发布业绩预告，预计2025年上半年净利润6亿至6.4亿元，同比增长100.73%至114.12%；扣非净利润4.6亿至5亿元，同比大增262.47%至293.99%。消息一出，公司股价应声上涨，截至7月21日累计涨幅超30%。
这一成绩的取得，得益于两大核心因素：
- 集采政策利好：2024年胰岛素接续集采中，甘李药业协议量增长32.6%，产品价格回升，实现”量价齐升”。以基础胰岛素为例，销售收入同比增长80.97%，占总收入的64%。
- 成本管控见效：公司通过精细化管理和费用优化，净利率显著提升，2024年销售费用率和管理费用率均同比下降。
“这是内外双振的结果。”行业分析师王彦博指出，”甘李药业既抓住了政策红利，又展现了强大的经营韧性。”
创新突围：从胰岛素到减肥药的差异化布局
甘李药业的增长不仅源于现有产品的放量，更来自研发管线的持续突破。作为国内三代胰岛素龙头，公司正加速向创新药领域拓展：
- 第四代胰岛素：创新型周制剂GZR4注射液已进入III期临床，预计每年可减少注射300余次，显著提升患者依从性。
- GLP-1RA赛道：博凡格鲁肽（GZR18）作为全球首款进入肥胖适应症III期临床的GLP-1双周制剂，在中国T2DM患者中减重幅度达17.3%，有望成为全球首个同类产品。
“研发费用占比近20%，销售团队覆盖4.1万家医疗机构。”行业分析师孙业文认为，甘李药业已形成”传统产品托底、创新药开拓”的双轮驱动模式。
国际化挑战：审批滞后与市场博弈
尽管海外收入同比增长23.89%，但甘李药业的国际化之路仍面临两大挑战：
- FDA审批滞后：三款胰岛素注射液自2023年提交申请后，至今仍在整改阶段，而竞争对手联邦制药已通过GLP-1药物合作快速切入欧美市场。
- 全球竞争加剧：诺和诺德的司美格鲁肽2025年一季度销售额达78.64亿美元，成为全球”药王”；礼来的替尔泊肽也以61.5亿美元紧随其后。
“美国市场是创新药的核心战场。”行业专家指出，甘李药业虽已通过EMA GMP检查，但FDA审批效率的差距可能影响其国际布局节奏。
隐忧与应对：现金流、费用与竞争压力
在亮眼业绩背后，甘李药业也需警惕以下风险：
- 费用结构变化：2025年一季度销售费用大增43.7%，而研发费用仅增长8%，可能影响长期创新能力。
- 资金流动性：应收账款余额较上年末增加53.39%，存货增长5.71%，需防范回款风险。
- 市场竞争：通化东宝、联邦制药等国内对手虎视眈眈，外资巨头在全球市场占据主导地位。
“经营性现金流净额增长95.29%，为公司提供了缓冲空间。”分析师认为，甘李药业需在研发和商业化之间找到平衡点。
新闻总结：穿越周期，方能基业长青
甘李药业的业绩反弹印证了其行业龙头地位，但长期发展仍需突破三大关卡：
- 创新转化：加速GZR4和博凡格鲁肽的上市进程，构建第二增长曲线。
- 国际化破局：加快FDA审批，抢占欧美市场高地。
- 精细化运营：优化费用结构，提升研发效率。
“业绩增长只是起点，如何穿越周期才是关键。”行业观察人士指出，在糖尿病和减重药物市场高速增长的背景下，甘李药业能否将短期优势转化为持久竞争力，将决定其能否从”胰岛素龙头”升级为”全球代谢疾病领导者”。
随着中报正式披露临近，市场将更关注其研发进展和国际化落地情况。对于甘李药业而言，这既是挑战，更是机遇——在创新与全球化双轮驱动下，这家国产药企有望书写新的行业传奇。