在加密货币市场的风云变幻中，一则消息如平地惊雷般掀起轩然大波 ——Coinbase 的 CEO Armstrong 在推特上高调宣布，纽约团队正为开发 Everything Exchange（万能交易所）全力冲刺，开启 “9 点到 9 点，甚至更晚” 的工作模式。这一炫耀式的动态，瞬间在评论区引发了东西方网友截然不同的反应。欧美网友纷纷指责这是不健康的过劳文化，而亚洲网友却对此习以为常，直言 “在中国，这再正常不过，没啥可炫耀的”。表面上看，这只是 Coinbase 内部的工作节奏调整，背后却隐藏着整个加密交易所行业的焦虑与挣扎。

Coinbase 作为加密行业曾经的 “合规之王”，如今正面临着严峻的挑战。2025 年第一季度，其净利润同比暴跌 94%，交易收入全线下滑；第二季度财报虽显示净利润高达 14 亿美元，但仔细剖析便会发现，这笔利润大多来源于对 Circle 投资的账面增益，并非自身核心业务的造血成果。实际上，Coinbase 的现货交易业务持续萎缩，而 ETF 的盛行、链上交易的崛起以及 Robinhood 等竞争对手的合围，让其在市场中的地位愈发岌岌可危。

Coinbase 的困境并非个例，整个加密交易所行业都在这场变革的浪潮中寻求新的生存之道。曾几何时，加密交易所的竞争焦点集中在上线新币的速度、补贴力度以及手续费的高低上，那是一场围绕流量与短期利润的激烈角逐。而如今，市场格局已然重塑。ETF 的推出，将大量资金引流至传统金融体系，比特币、以太坊等主流币种的交易不再局限于加密交易所；链上 DeFi 和 Meme 热潮的兴起，让原生投资者养成了新的交易习惯，CEX（中心化交易所）逐渐沦为资金进出的 “中转站”；与此同时，Robinhood 等传统券商凭借熟悉的界面、低廉的手续费以及一站式的交易体验，成功吸引了大批年轻散户，进一步蚕食着加密交易所的市场份额。

面对如此严峻的形势，交易所们纷纷开启 “内卷” 模式，只不过如今的 “卷” 与以往大不相同。OKX 发力钱包业务，试图通过掌控用户入口来稳固自身地位；Binance 则深耕生态建设，利用 Alpha 机制重新夺回链上市场的流量与定价权；Coinbase 则选择投入更多资源构建基础设施，通过一系列并购动作以及在稳定币、钱包、公链和机构服务等领域的布局，为打造 “万能交易所” 奠定基础。这种 “卷” 不再是短期的促销战，而是一场着眼于未来十年，争夺资金入口、身份入口和清算网络控制权的持久战。

以 Coinbase 为例，为了实现其 “万能交易所” 的宏伟愿景，公司在半年内连续收购了 Spindl、Iron Fish、Liquifi 和 Deribit 等多家公司。这些收购并非盲目之举，而是精心布局。前三家公司服务于 Base 链，分别从链上广告、隐私模块以及代币管理与合规服务等方面，为开发者打造了一个完整的工具栈，降低了在 Base 链上开发的门槛；而对 Deribit 的收购更是意义重大，斥资 29 亿美元让 Coinbase 一举获得领先的期权市场份额和庞大的机构客户群体，为其在合约交易领域的发展注入了强大动力。

除了收购，Coinbase 在业务拓展方面也动作频频。在稳定币领域，尽管不直接发行 USDC，但通过与 Circle 的紧密合作，获取了巨额利差。为了让 USDC 在更多场景中流通，Coinbase 积极开展补贴活动，并与 Shopify 合作推出收款 API，将稳定币融入现实世界的商业交易中；在钱包业务上，Coinbase Wallet 升级为智能钱包，不仅简化了创建流程，还集成了 NFT 展示、链上身份和社交功能，甚至接入了 Lens 和 Farcaster，将钱包打造成一个 “加密朋友圈”，试图通过绑定用户的资金、身份和社交关系，构建起稳固的流量入口；在机构服务方面，Coinbase Prime 已经为 500 多家基金和资产管理公司提供服务，未来随着 RWA、STO 等资产上链的趋势逐渐明朗，Coinbase 有望借助 Prime 演变成链上的金融巨头，开辟新的收入增长点。

然而，Coinbase 等交易所的转型之路并非一帆风顺。在市场信任方面，过去因虚假宣传、产品质量等问题，部分交易所已遭受消费者的信任危机，如三只羊网络科技有限公司曾因直播间售卖商品涉及虚假宣传、食品安全等问题被严厉处罚，即便后续进行整改并尝试复出，仍面临着消费者的抵制与质疑。加密交易所行业也面临着类似困境，过去的一些乱象让投资者心有余悸，如今在监管日益严格的背景下，如何重建市场信任成为摆在交易所面前的一大难题。此外，技术创新的速度也至关重要。随着区块链技术的不断发展，新的交易模式和平台不断涌现，交易所必须持续投入研发，以保持技术的先进性和竞争力。例如，在面对链上交易对用户的吸引力不断增强时，交易所需要提升自身的交易效率、降低交易成本，同时加强对用户资产的安全保护，才能在激烈的竞争中脱颖而出。

展望未来，加密交易所行业的竞争将愈发激烈。Coinbase 带头的 “996” 模式或许只是行业内卷的一个缩影，交易所们在这场没有硝烟的战争中，唯有不断创新、提升服务质量、赢得用户信任，才能在变革的浪潮中找到属于自己的破局之路。而对于投资者而言，在关注交易所动态的同时，也需要保持谨慎，理性看待加密市场的投资机会与风险。