“iPhone 17 即将发布，却被泼冷水？” 在大众翘首以盼苹果 9 月 9 日 “Awe dropping” 新品发布会，期待 iPhone 17 系列带来惊喜时，花旗银行却在最新研报中直言：iPhone 17 很难引爆苹果换机潮，市场的目光应聚焦明年的高级 Siri、折叠屏手机和 Vision Pro 2 这 “三驾马车”。

花旗指出，尽管 iPhone 过往凭借新外观设计吸引大批消费者换机，但此次即将推出的 Air 机型和 iPhone 17 系列整体，仍处于产品渐进式更新周期。从供应链数据来看，花旗亚洲供应链调研显示，预计 iPhone 17 系列 2025 年出货量为 8200 万部，仅比 iPhone 16 的 8100 万部微增。近半数 iPhone 用户仍在使用 iPhone 14 或更早机型，虽升级潜力巨大，但 iPhone 17 的渐进式升级，难以激发大规模换机行为。

即将亮相的 iPhone 17 系列并非毫无亮点。全新的 iPhone 17 Air 机型将成为苹果迄今最薄最轻的 iPhone，并取代 Plus 机型。新的 3nm 芯片、升级至 12GB 的 RAM 以支持更多 AI 功能、摄像头升级（尤其是前置摄像头）、自研 Wi-Fi 芯片、摄像头模组和边框设计变化，以及 Pro 机型可能涨价 50 美元并提供更大存储容量等，都是本次升级的看点。除手机外，苹果还将发布新的 Apple Watch Series 11、Ultra 3 和 SE3，以及 AirPods、HomePod mini 和 Apple TV 等产品的升级版本。

然而，供应链与消费者两端反馈均显示，iPhone 17 系列难以掀起销售狂潮。花旗智能手机分析师 Kyna Wong 的供应链调研显示，iPhone 17 系列 2025 年单位出货量预计微增，花旗维持 iPhone 单位出货量在 2025 年持平、2026 年增长 3% 的预期。2025 年第四季度生产计划基本持平，虽全年生产计划同比有 9% 的增长，但幅度有限。IDC 虽上调 2025 年全球智能手机出货量预期，其中 iPhone 增长预期提升至 3.9%，不过单位增长疲软，只能依靠平均售价 6% 的涨幅拉动整体数据。

消费者层面，花旗最新美国消费电子产品调研显示，智能手机换机周期预期与去年相似，购买意向却下降。近 50% 的 iPhone 用户使用旧机型，为新机升级创造机会，iPhone 有望从小品牌处获取近 5% 市场份额增长；AI 功能受关注但非首要考虑因素，给苹果追赶 AI 步伐留出时间；可折叠手机兴趣上升至 60%；在服务方面，约 55% 的 iPhone 用户使用苹果服务，39% 为第三方应用付费，苹果仍有渗透空间，iPad 在购买意向中仍是最受欢迎的平板电脑。

花旗认为，真正能驱动苹果强劲换机周期与增长的，是明年的 “三驾马车”。在 AI 战略上，苹果除考虑与 Anthropic、OpenAI 合作外，还与谷歌讨论使用 Gemini 为新版 Siri 赋能，这显示苹果在 AI 领域的开放态度，未来将加大 AI 投资与资本支出。折叠屏手机一直是苹果的神秘计划，新形态创新有望在此实现。而在 AR/VR 头戴设备领域，苹果 Vision Pro 已在相关用户中占据约 30% 份额，超 30% 计划购买新头戴设备的用户正考虑 Vision Pro。明年，先进版 Siri、折叠屏手机和 Vision Pro 2 将成为苹果增长的关键催化剂。花旗维持苹果 “买入” 评级，目标价 245 美元，基于 2027 年每股收益预期的 28 倍市盈率。在 iPhone 17 即将登场的当下，苹果的未来增长故事，或许要等到明年才真正拉开大幕。