5 月 29 日，大众口腔向港交所递交上市申请的消息，犹如一颗石子投入平静湖面，在竞争激烈的口腔医疗市场激起涟漪。值得玩味的是，同一日其此前递交的招股书宣告失效，这场持续多年的 IPO 征程，再次站在了关键路口。作为以低价策略闻名的民营口腔机构，大众口腔曾凭借亲民价格在华中地区脱颖而出，如今却面临营收利润双下滑的尴尬局面，这场 “平价突围战” 背后，藏着怎样的行业困局与发展隐忧？

在不少人印象中，口腔诊疗是高消费领域，种植牙、正畸动辄万元的费用令人咋舌。然而，行业内的经营困境却鲜为人知。“高端民营口腔连锁第一股” 瑞尔集团三年累计亏损近 10 亿元，马泷齿科三年亏掉 2.6 亿元，高昂的牙医聘用成本成为压在口腔诊所身上的重担。大部分诊所员工成本支出占比超 50%，而大众口腔却另辟蹊径，通过压缩牙医成本实现盈利。2024 年年末，其 280 名牙医的员工成本仅占销售成本的 22.8%，人均年收入约 20 万元，与瑞尔口腔全职牙医百万级的平均收入形成鲜明对比，甚至低于通策医疗 40 万元的医生平均薪酬。

凭借低成本优势，大众口腔将患者医疗费用维持在低位。2022 – 2024 年，其牙科就诊平均花费从 578 元降至 554 元，低于瑞尔集团的 880 元与通策医疗的 825 元。这一策略虽在 “消费降级” 趋势下迎合了部分市场需求，却未能阻挡企业业绩下滑的颓势。同期，大众口腔营收从 4.09 亿元降至 4.07 亿元，归母净利润从 0.43 亿元降至 0.42 亿元。

作为营收主力的种植、正畸业务，更是陷入 “量增利减” 的怪圈。受种植牙集采政策影响，大众口腔种植牙平均价格从 2022 年的 8460 元降至 2024 年的 5767 元，尽管就诊人次从 5.98 万增至 8.67 万，但收入却不增反降；正畸项目同样降价促销，人平均开支从 627 元降至 510 元，收入也在就诊人数增加的情况下出现波动。大众口腔将此归咎于集采及行业竞争导致的价格下行。

为巩固华中地区龙头地位，大众口腔计划未来 5 年在华中新建 80 – 100 家门店、并购 40 – 65 家机构。然而，在口腔医疗赛道增速放缓、数千家机构关门的行业寒冬中，这一扩张计划能否奏效尚未可知。更值得关注的是，机构资本已失去耐心，2024 年 9 月，中信证券等 6 方投资者在 IPO 前夕退出或减持，套现 1.21 亿元。大众口腔这场以低价为武器的港股冲刺，究竟是破局新生，还是陷入更深的发展迷局，市场正拭目以待。