在风云变幻的医药资本市场，一场跨界携手正引发业界瞩目。2025 年 8 月 1 日，医药界两大巨头 —— 博瑞医药与华润三九重磅官宣，双方就 GLP-1/GIP 双靶点减肥药 BGM0504 达成深度合作。消息一经披露，犹如巨石投入平静湖面，激起千层浪，不仅瞬间点燃市场热情，更预示着 GLP-1 药物赛道将迎来全新变局。

携手跨界，共探 GLP-1 新征程

此番合作协议别出心裁，华润三九获授 “可分许可的排他性合作开发实施许可” 与 “可分许可的独占性商业化实施许可”。这意味着，华润三九将承担部分研发费用，助力 BGM0504 后续临床试验推进；而在商业化阶段，华润三九也将凭借自身强大渠道，参与到产品的市场推广中，博瑞医药则牢牢握住产品专利权。这种创新性合作模式，打破传统 BD 框架，为双方优势互补、资源整合搭建起坚实桥梁。

博瑞医药的 BGM0504 并非 “无名之辈”。这款自主研发的 GLP-1（胰高血糖素样肽 1）和 GIP（葡萄糖依赖性促胰岛素多肽）受体双重激动剂，自诞生起便备受关注。2023 年，博瑞医药董事长袁建栋分享自身使用体验，称两个月内体重从 91 公斤降至 76 公斤，虽因表述欠妥收到江苏证监局警示函，却意外让 BGM0504 声名远扬。今年，BGM0504 的 II 期临床试验数据更是惊艳亮相：5mg、10mg、15mg 组给药 24 周后，体重较基线平均降幅分别达 10.77%、16.21%、19.78%，与竞品相比优势尽显，令市场对其前景充满遐想，这也成为博瑞医药股价年内狂飙超 230%，市值冲破 400 亿元的关键动力。

各有诉求，合作背后的战略考量

但博瑞医药为何在产品前景一片光明时，选择与华润三九携手呢？当下的 GLP-1 药物市场，早已今非昔比。短短两年间，市场格局天翻地覆，司美格鲁肽生物类似药申报上市，双靶点、三靶点药物崭露头角。上月，信达生物玛仕度肽获批，成为国产双靶点减重药 “排头兵”，恒瑞医药 GLP-1R/GIPR 双重激动剂 Ⅲ 期临床也已启动。博瑞医药虽手握潜力产品，可研发进度稍显滞后，商业化能力短板也日益凸显。加之三期临床 “烧钱如流水”，一季度末公司现金等价物余额约 8 亿元，却面临超 9 亿元流动负债，资金压力如山。此刻华润三九伸出橄榄枝，无疑是 “雪中送炭”。

反观华润三九，作为中成药 OTC 领域的 “扛把子”，“999 感冒灵”“三九胃泰” 等品牌深入人心，院外销售渠道四通八达。但近年来，实体药店零售规模下滑，中成药集采政策高悬，公司业绩增长受阻，一季度营收同比下降 6.04%。此时切入 GLP-1 药物赛道，借助 BGM0504 的消费属性与自身渠道优势，有望开辟新的业绩增长点，实现业务多元化突破。

前景几何，市场静待答卷

从合作条款看，华润三九将依据 BGM0504 临床进展、上市获批情况，支付最高 2.82 亿元用于 III 期临床试验。产品上市后 5 年内，博瑞医药还能从华润三九处获得新试验费用 50%（最高 2850 万元）的销售里程碑款项，同时以净销售额约定比例支付服务费。这种 “风险共担、利益共享” 模式，最大程度保障双方利益，也为合作注入一剂 “强心针”。

不过，合作之路并非坦途。华润三九虽渠道广泛，但 GLP-1 药物以医院销售为主，与公司既往院外销售模式大相径庭，如何精准对接医院终端，高效推广产品，考验着华润三九的营销能力。而博瑞医药需确保 BGM0504 临床试验顺利推进，如期获批上市，才能将产品优势转化为市场胜势。

在医药产业加速整合的浪潮下，博瑞医药与华润三九的合作，为行业提供了全新合作样本。未来，随着 BGM0504 研发与商业化进程推进，这场跨界携手能否奏响共赢乐章，改写 GLP-1 药物市场格局，让我们拭目以待。