上证指数时隔数年再度逼近3600点，融资余额创下年内新高，市场情绪沸腾。投资者既兴奋于”年内行情可高看一眼”的乐观预期，又担忧”暴涨后是否迎来暴跌”。这轮行情究竟是昙花一现还是牛市起点？复盘A股2000年以来的四轮牛市，或许能找到答案。
一、四轮牛市启示录：从”绝望中诞生”到”疯狂中消亡”
华夏基金最新研报系统梳理了A股2000年以来的四轮大牛市（2005-2007年、2008-2009年、2012-2015年、2019-2021年），发现每轮牛市都遵循”孕育准备期→全面爆发期→泡沫疯狂期”的三阶段规律：
- 孕育准备期（指数震荡修复）
- 宏观经济仍在寻底，但政策利好频出
- 市场风险偏好缓慢修复，呈现”进二退一”走势
- 典型案例：2005年股权分置改革后的震荡筑底
- 全面爆发期（戴维斯双击）
- 企业盈利触底回升+估值提升
- 市场涨幅最大阶段，赚钱效应最强
- 典型案例：2007年上证指数单月暴涨20%
- 泡沫疯狂期（散户加速进场）
- 盈利增速放缓但资金持续涌入
- 市盈率走向”市梦率”，最终泡沫破裂
- 典型案例：2015年场外配资推动的杠杆牛市
二、牛市启动密码：政策催化+流动性宽松
研报指出，四轮牛市的共同特征是：
- 起点特征：估值历史低位、破净股占比超10%、股债性价比极端化
- 催化事件：
- 融资政策（如2005年股权分置改革）
- 资本市场政策（如2014年”新国九条”）
- 宏观调控（如2008年”四万亿”刺激计划）
- 宏观环境：经济预期向好或流动性宽松至少满足其一
“2013-2015年牛市就是典型例子——经济下行但流动性宽松+互联网+浪潮，照样走出大行情。”华夏基金首席策略分析师强调。
三、板块轮动密码：时代的核心资产
复盘显示，每轮牛市领涨行业都与时代背景高度契合：
| 牛市周期 | 领涨行业 | 时代背景 |
|---|---|---|
| 2005-2007 | 有色、地产 | 工业制造时代+城镇化 |
| 2008-2009 | 有色、煤炭 | 四万亿基建刺激 |
| 2012-2015 | TMT | 智能制造崛起 |
| 2019-2021 | 白酒、新能源 | 消费升级+碳中和 |
“当前‘国家安全’、新质生产力、高端制造或是主线。”报告指出，这与二十大后的产业转型方向高度一致。
四、当前行情研判：三重信号需关注
结合历史规律，报告提示当前需观察：
- 政策信号：资本市场改革（如T+0试点）、产业扶持政策落地情况
- 资金信号：融资余额增速是否持续、外资流向
- 经济信号：7月PMI数据、社融增速
“现在处于孕育准备期向全面爆发期过渡的阶段。”分析师坦言，”但需警惕‘快牛’变‘疯牛’后的急跌风险。”
牛市生存指南
- 历史不会简单重复：但人性永不变，警惕”三阶段”末期的疯狂
- 时代红利是关键：押注与国家安全、高端制造相关的核心资产
- 配置比预测更重要：采用”哑铃策略”——一端进攻（科技/券商）、一端防御（高股息蓝筹）
“牛市多急跌，熊市多长阳。”报告最后提醒，”3600点不是终点，但可能是分化起点。”